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關于BRBF為什么有人愿意+3.5以上去接的邏輯猜想與盈利分析
發布時間:2015年09月02日 查看次數:

作者: 至真詠道咨詢

以下是卡粉,BRBF,巴西南部粉的裝港指標對比:

IOCJ:FE:64.70,AL:1.63,SI:2.12,P:0.061,MN:0.58; H2O 8.40;

BRBF:FE:63.38,AL:1.46,SI:4.95,P:0.062,MN:0.35; H2O 7.47;

SSFT:FE:62.87,AL:1.19,SI:6.67,P:0.039,MN:0.17; H2O 7.50。


角度1:

BRBF的品質解讀,即對其價值判斷:

BRBF實際品味在63.5左右,同卡粉64.5比差不多(實際BRBF也是卡粉混出來的,是按2份卡粉與1份高si巴粗的比例混合而成),卡粉定價是65的指數,而BRBF是62指數計價,目前65和62指數差價約為7.5美金左右。

我們就認為BRBF是按2份65品位卡粉與1份60品位高si巴粗混合而成來計算它實際的價值。

從目前的62與65的價差看,卡粉的價格應該是62指數+7.5,高si巴粗的價格好久前是62指數-8+(-2品位調整)。計算的結果是BRBF的價值是62指數+1.7。而南部粉或MNP目前的成交價格基本為指數+2,所以BRBF的價格為指數+3.7。

不過,誰也不知道未來62與65指數的價差到底是多少,從去年9月到目前的數據顯示,二者的價差區間是(4.5,10)(62與65之間的價差變化,我們將在未來做進口精粉研究時會給大家分析)。所以,BRBF的價格隨卡粉的價格變化而變化,甚至會隨高si巴粗的價格變化而變化,但是目前市場上高si巴粗很少了,據說部分長協戶未來的所有高si巴粗已被替換(據說最近在二級市場上報的高si巴粗已經報到指數-2.5不含VIU),貌似未來VALE不會在市場上銷售該貨了。所以BRBF的價格最終隨卡粉變化的可能性較大。

所以,用卡粉的漲跌去推斷BRBF的價值變化,有一定的借鑒意義。

角度2:

BRBF從馬來裝出,航程大概為10天,且按照M+1月定價。

對于貿易商來說,方法一:美元期貨賣掉。

如果選擇掉期轉換,在目前情況下,通過掉期移倉,完全可以鎖到M月+1.5美元以下。而對于喜歡用當月指數計價且沒有做掉期的鋼廠來說,這種計價模式相對有優勢。因為鋼廠最擔心的就是鋼材賣掉了還不知道原料的成本是多少。而對于這種稀缺品種(后面說為什么稀缺)貿易商完全可以賣到指數+2.5以上,輕松獲利。

對于貿易商來說,方法二、落地賣現貨。

按照數據顯示,一般情況下,63.5BRBF的售價比61.5的PBF貴15-25元。除去2個品位1.8美金的品位溢價外,其實同品位的BRBF比PBF只貴0-10元。但巴粗的虧噸率通常比MNP高0.5%左右(原因是巴粗的親水性較差,我們上船上看巴粗時看到明水的概率很大),而0.5%的虧耗折合到目前的價格應該在3毛錢左右,這也是隱形的成本。所以貿易商落地賣現貨比賣MNP區別不大。但這種M+1月的定價方式如果去結合掉期去做,極有可能無論市場漲跌都會有盈利的機會。

對于某些鋼廠來說,在燒結中還是比較喜歡使用巴粗的,可以說沒巴粗還不行。因為使用不同品種的礦、尤其是不同國別的礦,對燒結成品率是有一定提高的。

而近幾年VALE相對于澳洲三大礦山的擴產是最小的,也就是VALE的貨占整個全球鐵礦市場的比例在下降。這也解釋了為什么好長時間內,在現貨市場上巴西南部粉基本與紐麥粉賣價相當,甚至有時候還會超過紐麥粉。而前幾年,我們清楚記得在現貨市場上南部粉的價格甚至比PBF還低。這也就是巴粗的稀缺性。而這種稀缺,對于某些只能買期貨且必須買巴粗的鋼廠來說,多花點錢買這種高品的BRBF還是值得的。

以上是一位熱心讀者與我們合力完成的分析。非常感謝大家的支持與參與。正所謂幾個臭皮匠賽過諸葛亮,這就是我們至真詠道要努力去實現的智庫模式--讓人才為全行業服務,讓知識為全人類共享。


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